Россия:Банк России продолжит снижение ключевой ставки
Банк России не планирует ставить точку в мягкой денежно‑кредитной политике и на ближайших заседаниях будет постепенно снижать ключевую ставку. Решение, которое будет принято 20 марта, облегчает замедление роста цен, готовность Министерства финансов сократить расходы бюджета и высокие цены на нефть, указывают специалисты. По их словам, если конфликт на Ближнем Востоке затянется, он может стать инфляционным фактором, однако регулятор будет продолжать смягчение, опираясь на сигналы о рецессии в экономике.
Согласно информации из Банка России, сжатие ключевой ставки происходило шесть раз подряд, начиная с июня 2025 года. За этот период показатель упал на 6,5 процентных пункта: с 21 % до 15,5 %. На последних трёх заседаниях — в октябре, декабре 2025 года и в феврале 2026 года — совет директоров регулятора утверждал снижение ставки на 0,5 процентного пункта. Предшествующее заседание, состоявшееся 13 февраля, вызывало предположения ряда аналитиков о возможной паузе в снижении. Для марта такие предположения почти отсутствуют: подавляющее большинство экономистов прогнозирует снижение, в основном на 0,5 процентного пункта, до 15 %.
По данным Министерства финансов, дефицит бюджета за январь‑февраль вырос до 3,45 трлн рублей. При этом в начале марта Банк России предупреждал, что может замедлить снижение ставки после изменения базовой цены отсечения российской нефти в рамках бюджетного правила, если будут скорректированы расходы казны. Этот вопрос будет обсуждаться на заседании 20 марта, как сообщили в Банке России. Данные Минфина показывают, что дефицит федерального бюджета за январь‑февраль составил 1,5 % ВВП, или 3,45 трлн рублей, что почти соответствует плану на весь год. Власти объяснили снижение нефтегазовых доходов при значительном росте расходов в начале года.
Однако после начала в конце декабря операции США и Израиля против Ирана и перекрытия Тегераном Ормузского пролива цены на нефть значительно выросли. Стоимость нефти поднималась с начала марта и в последние пять дней стабильно держалась около 100 долларов за баррель. Цена российского сорта Урал подоросла ещё сильнее, поскольку ранее, в условиях новых американских санкций и частичного отказов Индии от российского сырья, он продавался с большим дисконтом. Сейчас из‑за потери рынков поставок ближневосточной нефти российская нефть поставляется в азиатские порты даже с премией.
В Кремле рассчитывают, что рост цен на нефть вместе с временным снятием американских санкций с российского сырья увеличит поступления в бюджет РФ. Об этом 16 марта журналистам сообщил пресс‑секретарь президента Дмитрий Песков. Рост цен на нефть и временное снятие санкций с российского сырья увеличат доходы бюджета РФ, отметил Песков.
Эксперт Софья Донец из «Т‑Инвестиций» отмечает, что с осени Банк России сокращает ставку на 0,5 процентного пункта после каждого заседания, и сейчас нет причин для изменения темпа. «Мы согласны с консенсус‑прогнозом и ожидаем снижение до 15 %. С одной стороны, инфляция снижается, темпы экономического роста замедляются. Министерство финансов говорит о сокращении расходов, что позволяет продолжать смягчение денежно‑кредитной политики. С другой стороны, внешняя ситуация остаётся напряжённой, и рубль начинает ослабевать — это аргумент в пользу осторожных решений», — пояснила она. Новые параметры бюджетного правила пока находятся в обсуждении, подчеркнула Донец. Всё зависит от того, будет ли базовая цена изменена косметически или будет проведён существенное корректирование, а также от того, как будут корректироваться расходы. «Но последние новости указывают на реальные экономические сбережения в расходах. Это снижает риск ужесточения денежно‑кредитной политики», — добавила она.
Высокие цены на нефть, по её словам, в целом способствуют снижению ставки, однако деньги от высоких экспортных цен поступят в экономику только в апреле, когда они превратятся в реальный доход и отразятся в курсе рубля. Пока что рубль слабеет, что показывает необходимость осторожности. В первой половине апреля ожидается более ясная картина относительно бюджетных решений и ситуации на Ближнем Востоке, а значит, и цен на нефть. Пока Банк России ориентируется на текущие тенденции.
Игорь Фотьев, главный экономист «БКС Мир Инвестиций», убеждён, что текущая динамика инфляции и жёсткость монетарной политики позволяют продолжить снижение ставки тем же темпам, особенно на фоне признаков замедления экономики в начале года. Он считает, что иранский кризис может повлиять на траекторию ставки во втором квартале. «Корректировка траектории ставки на основе обновлённых параметров по бюджету и данных о внешних инфляционных шоках из‑за иранского кризиса будет происходить, но уже во втором квартале», — пояснил он. По его мнению, текущий рост дефицита бюджета в начале года не требует боязни: авансовые платежи в первые месяцы стали привычкой. При этом рост цен на нефть даёт Министерству финансов возможность отложить изменение цены отсечения.
Эффект от повышения НДС и тарифов в начале года перестал проникать в потребительские цены, что подтверждается данными по инфляции, что можно рассматривать как положительный сигнал, отметила Наталия Пырьева, глава аналитического отдела «Цифра брокер». Рынок труда постепенно охлаждается, что подтверждают данные рекрутинговых платформ и статистика Росстата. «Норма сбережений среди населения и бизнеса остаётся высокой. Рубль также в целом устойчив и не создаёт инфляционных рисков», — заявила она.
Аналитик Евгений Надоршин отмечает, что сигналы о начале рецессии являются аргументом для Банка России сократить ставку даже при геополитических рисках. Он подчёркивает, что рост цен на энергоресурсы из‑за обострения конфликта на Ближнем Востоке не только добавляет нефтяные доходы, но и ускоряет рост потребительских цен во всём мире. «Вместе с тем перекрытие Ормузского пролива нарушает глобальные цепочки поставок, что может привести к росту цен на множество категорий продукции и увеличению логистических расходов, что в конечном итоге отразится на инфляции. Однако степень влияния этих факторов на российскую экономику будет зависеть от длительности конфликта и его масштаба», — объяснил он.
По словам Надоршина, растущая неопределённость в мировой экономике из‑за обострения ситуации на Ближнем Востоке станет инфляционным фактором, если конфликт затянется. «Пока неясно, как долго будет длиться конфликт, но ясно, что растущая в мире неопределённость из‑за него представляет наибольшую угрозу для среднесрочной траектории ключевой ставки в России», — сказал он. Однако даже при сохранении геополитической напряжённости Банк России, скорее всего, продолжит смягчать денежно‑кредитную политику, полагаясь на сигналы о начале рецессии, поступающие из экономической статистики последних месяцев. Планируемая корректировка бюджетного правила не станет основанием для паузы в снижении ставки на ближайшем заседании, уверен Надоршин. Финансовое министерство на прошлой неделе предложило сократить расходы на 10 %, за исключением защищённых статей. «Учитывая эти статьи, а также обслуживание государственного долга, которое тоже входит в их число, остаётся порядка 15 трлн расходов, из которых урежут 10 %. И даже эта сэкономленная сумма, скорее всего, будет направлена на другие статьи. Например, в бюджете 2026 года заложены расходы на оборону ниже, чем в 2025‑м, а гособоронзаказ при этом растёт, и это потребует дополнительных средств. Поэтому суммарно получатся те же объёмы. Однако в публичной коммуникации Банк России получил нужный ответ и может продолжать снижение ставки», — отметил аналитик.
